中国股市风险在哪里：庄股时代是否已结束？

　　回忆历史，中国股市的每一个拐点背后都有一篇文字策动，它以公文、社论、特别提示的不同头脸出现，所谓政策市，大家心照不宣。但当市场完全由民意引导之后，大家反倒不太适应涨跌之外没有“像样的”理由。

　　也许市场永远都是等大多数人明白以后迅速转型，到时，你又要开始寻找新的盈利模式。在庄股时代之后，当局者才终于看透。我们凭吊那个时代，只为以之为鉴，寻找这个时代的盈利模式。

　　文/本刊记者 张志峰 张曦元 王雪吟

　　“不管你在自己原来的领域干得有多好，市场一律不买账”，1989年就开始炒股的一位老股民回忆说：“那个时候的8000多户股民几乎算得上是中国社会中最重要的一个阶层了，他们是最早一拨有钱之后开始投资的人群，有钱、有知识、有魄力，但能一直坚持到现在的所剩无几。”在一个纯投机的市场中，几乎没有什么投资规律可言。

　　在中国股市成立后的第十七个年头，忆及前事种种，也许能帮助大家认清当年的“当局者”是如何迷失其中的。

　　天天涨停板

　　对1991年的股民们来说，最重要的投资方式是在营业部傻等，等待着成交量像关严实的水龙头般往下滴水珠，一旦成交量凑齐了，股价一跳，大家不约而同鼓掌。

　　上海股市在1991年下半年到1992年上半年，除了“兴业房产”外，属于没有新上市公司的“老八股”时代。当时只要投资者手中有股，包赚不赔。当时上交所采用了涨幅限制，但每天的小幅上涨加总起来，一个月下来的价格上涨也是惊人的。

　　于是又采取了“流量”限制，如果达不到每天几十股和几百股（因不同股票的规模大小而定）的成交量，今天股票就不能上涨。那个时候的故事残存在股民记忆中的只是：涨停、涨停。

　　1992年10月，中国股市牛气冲天，市盈率达到了200倍以上。如果一定要归咎于谁，那可能就是职业炒家，当时他们只是最早参与市场的大户，几个大户纠集一齐猛炒某只股票——1991年，在深圳股市炒作深发展尝到甜头的南方投资者携款北上，进军上海收集和炒作电真空（现名广电电子）等股票，从而引发了1990年夏天沪市的第一波牛市上涨行情，使得“老八股”股价纷纷远离了面值——其中的豫园商场（现名豫园商城）一路上涨到1992年5月的10000元/股（一百元面值）才回头。

　　股不在好，有庄则灵

　　在业内人士看来，1991年之前远远没有达到“坐庄”的级别。“当时盘子小，几个大户一起哄抬，股价就上去了。像极了现在的邮币卡市场。”一位私募基金的基金经理这么解释：“当这些大户中的其中一些成长起来，以证券公司为代表的庄家才真正具有了规模。”

　　2001年1月15日，沪深股市双双放巨量下挫，其跌幅均是一年多来所鲜见。回想起此前5天，中国证监会公布查处曾被称为“天下第一庄股”的亿安科技涉嫌操纵案，紧接着次日又宣布将对中科创业违规操作进行彻底查处。

　　随之亿安科技连连跌停，而一批庄股也出现了轮流“跳水”。

　　再联系到中科与亿安，还有最典型的北大明天资源、新疆德隆等曾经“辉煌”的历史，无不让人瞪目。据悉，中科创业的前身康达尔是做饲料及养鸡出身，董事长陈钧都承认1999年进行所谓的重组，从事的仍是传统农业。而其注册地海南的几家股东燕园投资管理有限公司、沃和生物技术有限公司、中国投资管理有限公司等竟都几乎是“壳公司”，而亿安科技前身深锦兴是做粮油进出口贸易的，更不用说被称为“资本市场幕后高手”的肖建华所建立的北大明天王国与北大并无实质关系，然而德隆旗下的几只股票在过去几年股价的涨幅却都在2000％以上，操纵痕迹十分明显。这些“乌鸡变凤凰”的案例无不提醒人们：庄家炒作概念操纵市场，大肆圈钱套利已到了无视法律法规的地步。

　　证监会对中科与亿安进行查处，在当时算得上是对庄股的宣战，在现在几乎可以理解为“庄股时代”的终结。

　　最早的私募基金是坐庄派，已经死得很惨。但是，庄家时代真的结束了吗？

　　人人都爱茅台酒

　　2006年2月，中国石化（600028.SH）宣布回购齐鲁石化（600002.SH）、扬子石化（000866.SZ）、中原油气（000956.SZ）、石油大明（000406.SZ）四家公司后，有业内人士撰文指出此类并购事件在即将到来的全流通市场的日益增多，将带来基金间接持股同一公司超出10％持有上限的新问题。跟据《证券投资基金运作管理办法》第31条第2款规定：同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司发行的证券，不得超过该证券的10％。尽管证监会相关人士对此做出解释称：此处关于10％的限制仅限于“直接持有”。无论直接持有还是间接持有，管理层自会有详细立法，但假如机构之间互通有无，10％的所谓上限，则并不能脱去机构合谋的庄家嫌疑。

　　一位公募基金经理坦言，在他的视野里只容得下300多只股票，它们分别是不同行业以及个别细分行业的龙头企业。他又强调：“不仅是我，其他基金经理也不会把事件浪费在不值得投资的企业上。”

　　正因为此，贵州茅台备受机构投资者青睐——还有哪只股票能这么顺其自然的涨价而不受非议、还有哪只股票能这么完美的代表了国人消费市场的蓬勃发展。公开数据显示，至2005年年底，33家基金公司的92只基金持有贵州茅台流通股的62.371％，持股总量8418万股。

　　对众多机构驻扎在如贵州茅台那样的股票中，黑龙江某企业负责投资的人士颇为感叹，“怎么感觉有银广夏那时候的风范啊。”去年，贵州茅台的涨停价位下挂出了11亿资金的买盘。银广夏，旧庄股时代的典范。它以绩优的面目出现在整个市场，当时也是众口一词的赞誉之声。

　　以价值投资的名义

　　2005年基金年报数据显示，21家基金公司拥有核心重仓股，数量只有128只。这些股票中，暴涨的股票更是它们的“派对”场。招行聚集82家机构，贵州茅台92家机构，深万科57家等等。

　　在价值投资理念的引导下，机构资金扎堆成风，中金黄金、云南白药、南宁糖业等无一不是如此。选择一些优秀的股票，而且容易让人看到这些股票的价值，利用资金和信息上的优势，对上市公司集中持有，进而控制股价的波动，这种模式是否就是类庄股的运作？

　　一位基金业人士对记者表示，现在基金公司选择重仓的标准非常严格，除通过公开资料分析外，还会派基金经理或研究员进行实地调查以防范风险。另外，对于和上市公司高管的沟通，基金更是重视，从里面可以知道大量的信息。

　　以某今年表现突出的上市公司为例，其股价已经涨幅惊人，基金经理们对其还是充满信心。某基金经理甚至对记者说：“XX股票值100元，你不知道它的订单有多好。”据了解，在股改阶段，该公司就对基金们交了底，整体上市的资产业绩如何如何，现在的订单有多少，2006年业绩8毛，2007年业绩3块多，基金的信心正是建立在这些信息之上。

　　在重仓股票巨幅波动时，基金经理们都会互相沟通信息，了解各自的持仓情况。不过，基金们坚持认为，自己没有坐庄。“虽然是联合持股，但我们不存在合谋，没有共同行动，因此不叫坐庄。”一位基金业人士认为。

　　一位基金经理认为，虽然公募基金一大原则是要求分散投资以回避风险，但在国际上，不少成功的私募基金的运作模式正是集中持股，由于中国市场目前可投资对象的缺乏，因此集中持股反而安全。而对于一些小基金公司来说，因为自己缺乏拉升股价的资金，也不易得到市场的认同，因此投资一些其他基金重仓股成为一种选择。“拉升了我有好处，跌的话大不了一起亏。”

　　因此，机构之间的若有若无的默契和中国市场上并不太多的价值投资标的，将市场主导者的称谓冠在机构投资者身上，但事实并非如此。

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