天津港整体上市猜想

　　北京报道本报 记者 刘宏刚

　　酝酿已久的天津港集团整体上市又向前迈进了一大步。

　　4月6日，来自多个渠道的消息表明，天津港集团整体上市事宜已于4月2日前后获得有关政府部门的首肯，财务顾问初步选定，目前已经进场操作，相关事宜将于近期公告。

　　记者致电求证，天津港（600717.SH）方面称，“目前还不能证实这一消息，也不存在未尽披露事宜。”传言中担任财务顾问的某券商副总则以“不清楚这件事情”答复记者。

　　天津港集团的整体上市筹谋已久。

　　2006年12月7日，天津港集团总裁于汝民在接受本报记者采访时首次明确表示，将把天津港作为集团在国内融资和资本运作的平台，集团优良资产注入的步伐将会进一步加快。

　　某投行人士表示，在春节后一个多月的时间里，天津港加紧了和有关方面的沟通，由于前期进行的多次研讨和论证为其作出“决定和安排”进行了充分的铺垫，相关进程因此获得了较快的推进。

　　某券商高层表示，和行政撮合下的央企整合不同，天津港等公司追求整体上市更多的是出于内在的冲动，这类整体上市将获得公司层面坚定不移的推动，带来的价值变动也更值得关注。

　　内在冲动首先来源于天津港集团所面临的巨大资金缺口。中金公司分析员梁耀文称，"在""十一五""期间，天津港预期的基本建设投资将达到367亿元，母公司有资产注入换取增量资金的需要。"

　　"关于整体上市，天津港曾经对包括附送权证债券在内的多种方式进行过研讨。"接近天津港的人士表示，"相比较之下，通过定向增发完成相关资产的注入是一个可行的选择。"

　　"和整体上市相比，所注入资产的质量更加值得关注。"上述券商高层表示，天津港集团未上市资产的净资产规模约为67亿元，是上市公司的1.5倍，而盈利能力相比之下有很大差距。

　　中金公司分析员梁耀文估算，未上市部分资产2006年的净利润约为1亿元，从盈利能力预测，2006年预测净资产收益率仅为1.5％，和上市公司相差10个百分点。

　　"为保证上市公司每股收益不被摊薄，短期内天津港集团整体上市必然伴随不良资产的剥离。"上述券商高层表示，"目前正在操作的葛洲坝（600068.SH）整体上市就是在秉承着这样的思路。"

　　梁耀文认为，理论上而言，尽管未上市部分资产的盈利能力弱于上市公司，但是通过资产收购价格的倾斜，仍然可以增厚每股收益。若公司于2007年整体上市，未上市部分资产注入的估值2007年必须低于0.3倍P/B。

　　国金证券周战海认为，如果最终确定用再融资方式收购资产，天津港将会优先收购北港池一期。资料显示，天津港集团未上市重点资产包括北港池集装箱一期、天津港煤码头二期、天津港石油化工码头以及天津港30万吨级原油码头。

　　然而，梁耀文认为，尽管他看好公司长期价值，但目前股价已经较大程度反映了资产注入预期。为此，他在3月12日出具的报告中，给予"谨慎推荐"的评级。

　　自4月2日起，天津港连拉5根阳线，4月6日收于16.60元，5日累计涨幅17.1％。