道氏理论与黄金十年

　　当看到资本市场中出现“十年”的字眼时，首先让人想到的是《华尔街日报》的创始人查尔斯·H·道的“十年周期理论”，那是他在1902年7月9日的《华尔街日报》评论员文章中，根据经济学家杰文斯记录的英国商业危机的时间而得出结论：每个十年周期中有一个基本的牛市运动和一个基本的熊市运动。但是此后长短不一的美国股市牛熊周期证明了“十年周期理论”的谬误，因为现实并非如十年钟摆一样“5年牛、5年熊”的规律化存在。

　　虽然查尔斯·H·道在他人生最后几个月中提出的“十年周期理论”被变化无常的股市现实所砸碎，而他曾经在《华尔街日报》上提出一系列关于股市价格运动的理论足以成就他“技术分析鼻祖”的历史地位。按照“道氏理论”定理之一的理解，股票市场的价格走势有三种趋势是基础性内容：持续数天至数个星期的短期趋势具有很大的随机性，中期趋势是指持续数个星期至数个月的趋势，而长期趋势则是持续数个月至数年的市场趋势，因为这三种同时存在的趋势可能出现彼此相反的方向，所以只有当投资者清晰了解前两者在长期趋势中的位置时才更容易从中获利。

　　从道氏理论来看目前的中国股市，长期向上趋势实际已经非常明显，至于这个长期趋势到底是否恰恰十年，想来也没人敢如此精确定论，毕竟股市周期研究仍是一个长期存在的待解之迷。不过在美国股市历史上，也的确有几次为期十年左右的牛市，比如1954年开始的那轮十年牛市，就是以证券经纪机构的专业规范化经营、价值投资分析学说的兴起为背景开端的，回看如今中国证券市场正在进行的券商治理、大力发展机构投资者、价值投资逐渐成为主流等情况，也确实与华尔街1954年开始的十年牛市有诸多形似之处。

　　更值得关注的巧合是，也是在1954年，如今有“股神”之称的巴菲特进入格雷厄姆的格雷厄姆·纽曼公司，正式开始了他的职业投资生涯。是时代造就了英雄，还是英雄影响了时代？这很难说。不过对于正在逐渐进入新的发展阶段的中国股市而言，能否在未来数十年内造就出诸如巴菲特一样的价值投资神话，倒是一件值得关注和期待的事情。