民生银行 零售业务加速

　　民生银行近日在上海举行了2007年机构投资者见面会，董事长董文标等公司领导就投资者感兴趣的问题与参会的机构分析师进行了广泛深入的交流。

　　零售业务投入加大，理念与实践有待结合

　　民生银行过去一直以大力发展对公业务作为公司实现高速成长的主要手段，零售业务和中间业务开展水平较低，形成了目前的较为严重偏向公司业务的业务结构，因此大力发展零售业务和中间业务是民生银行业务结构转型的最重要着力点。随着公司实力的不断提高，发展零售业务的“本钱”也逐步增加，目前零售业务领域公司的投入已经明显加大，06年公司员工人数的增长幅度达到46.41％，其中零售业务的人员增加占了很大比例，今年还将增加三家分行、60家支行，零售业务的基础将进一步夯实。民生银行2007年还将大力提高在对公和零售业务之间的交叉销售力度。

　　公司将杭州分行作为零售业务的试点行，在销售文化培养、网点优化配置等方面的工作已经成效显著，今年将向全国的分行进行推广。

　　目前公司的投资银行业务、交易业务和贸易融资业务构成了民生银行中间业务收入的80％，公司预计07年非利息收入占比将达到8.9％（05年为3.6％，06年为6.4％）。

　　为适应业务的发展与创新，公司在管理架构上也不断改造，公司目前正与麦肯锡合作致力于向零售银行的转型。

　　关注类贷款上升较快引起关注，风控平台建设加强

　　民生银行2006年关注类贷款增张较快引起投资者的广泛关注，公司表示关注类贷款上升的主要原因是对于国家重点调控的行业如房地产、电力、钢铁、交通运输等的贷款进行重新分类，体现了公司强化风险意识，由于这些行业贷款的质押抵押等担保措施十分充足，因此对分类的调整更多地是技术性安排而非现实的风险所致。公司还表示目前正不断完善提高风险管理平台的水平，将使其更加扎实有效，不仅对信用风险进行有效管理，还将逐步提升到与巴塞尔委员会新资本协议的标准相衔接，对市场风险和操作风险进行有效管理。

　　金融租赁公司市场定位清晰

　　就目前已有的综合经营举措而言，由于证券市场的持续繁荣和我国基金行业发展的日趋成熟，我们认为民生银行对于其投资设立的基金公司这一块，风险和盈利能力的不确定性都较小。民生银行将与中电财和天保公司出资共同发起设立民生金融租赁股份有限公司，注册地址为天津市，注册资本为人民币40亿元，民生银行占注册资本的51％，即需投入20.4亿元的巨额资金。鉴于我国金融租赁行业不平坦发展历史，对于金融租赁公司的风险控制能力一直受到广泛关注，公司表示未来其旗下的金融租赁公司将主要专注于电网设备和飞机的租赁业务，这也是选择中电财和天津市政府背景的天保公司作为合作伙伴的主要原因，依托民生银行在融资和风控领域的丰富经验，加之中电财在电力系统领域的专业地位以及天津作为A320飞机总装厂所在地的独特地缘条件，可以说民生银行金融租赁公司的市场定位是十分清晰的，在两块主要业务上的风险可以得到很大控制，预计盈利前景也将较为明朗。公司表示其金融租赁公司设立初期将就建立良好的治理结构作为工作重点，未来将谋求公开上市。

　　维持增持评级

　　我们维持对民生银行的基本看法和盈利预测，07年资产和贷款规模的增长幅度分别在22％和20％左右，净利润有望达到49.71亿元，每股收益（定向增发摊薄后）0.41元左右，民生综合化经营的开拓在中等规模银行中处于领先地位以及H股发行计划的实施将进一步提升公司的估值空间，正在酝酿的收购活动有望令公司在网点初具规模的基础上继续保持市场份额的稳步提高，我们维持对民生银行增持的评级。