诚实基金：行情仍在理性范畴

　　基金经理：陈实；报告日期：2007年4月13日；第1337期；起始日：2000年1月19日；起始资金：100万元；2001年空仓观望，2002年3月15日重新启动；股票市值：615.455万元；资金余额：38.66万元；总值：654.115万元；总收益率：554.115％。

　　持仓品种：（1）歌华有线6.5万股，买价11.60元；（2）泛海建设3万股，买价13.39元；（3）中国联通5万股，买价5.01元；（4）滨州活塞5万股，买价10.89元；（5）兴业银行3万股，买价27.36元；（6）北京巴士3万股，买价12.32元；（7）中青旅3万股，买价18.51元。

　　经历了上周五尾盘时的小幅跳水之后，本周一市场的走势并未受到任何影响，沪深大盘高开高走，指数双双以中阳收报。

　　我们先来看一看周一的市场盘口特征，归纳起来有以下几点：1）个股进入普涨。当天沪深两市仅有56只股个股翻绿下跌，其他股票全部形成上涨；2）大市缩量。周一沪深两市成交量合计达到2256亿元，较上周五2609亿元的成交量（大市尾盘跳水）相比收缩将近一成半。这表明与上周五相比，周一市场的多空分岐有所减小，做多动力开始明显增强；3）权重指标股走势保持平稳，小市值股票领涨于大市。

　　我们认为，目前市场的趋势仍然很强，考虑到场外资金入市意愿强烈，上市公司盈利增长超预期，再加上股指期货推出时间的不确定，当前行情仍然带有理性成份，短期内市场趋势出现改变的可能性不大。在此我们要特别提到股指期货推出时间对市场的影响。正如我们以前所提到的，如果股指期货在今年下半年推出，则市场的估值水平将会参照08年的PE水平。上一周估算的市场08年PE水平在22倍左右，这意味着以之前的市场点位衡量，股指期货推出后对大市的影响将是中性的——08年22倍PE背景下做空将很难获得套利空间。

　　这样一来，则要么市场在流动性泛滥的情况下继续上升，达到一定的泡沫程度（如08年估值达到30倍以上），则股指期货推出后将可以通过做空套利，要么市场在当前点位出现震荡，股指期货推出后，大市获得上涨的动力。相比之下，前一种情况产生的可能性较大。这也就意味着短期内市场趋势将会得到进一步的加强，市场将从理性泡沫向完全泡沫过渡。

　　在牛市格局下，市场中的大多数个股都将获得上涨的机会，这是毫无疑问的。今年1月1日以来，全部上市公司中有2/3的股票涨幅超过了50％。但正如一句名言所说，只有在潮水消退的时候，才知道谁在裸泳。我们认为，在当前行情中强调安全边际，强调投资的审慎原则，将是相当重要的。绩优股、央企股在未来的行情中属于较低风险的品种。