诚实基金：关注宏观经济数据

　　基金经理：陈实；报告日期：2007年4月13日；第1339期；起始日：2000年1月19日；起始资金：100万元；2001年空仓观望，2002年3月15日重新启动；股票市值：604.365万元；资金余额：38.66万元；总值：643.025万元；总收益率：543.025％。

　　持仓品种：（1）歌华有线6.5万股，买价11.60元；（2）泛海建设3万股，买价13.39元；（3）中国联通5万股，买价5.01元；（4）滨州活塞5万股，买价10.89元；（5）兴业银行3万股，买价27.36元；（6）北京巴士3万股，买价12.32元；（7）中青旅3万股，买价18.51元。

　　本周三沪深大盘再次出现了一定程度的震荡，原因在于市场投资者认为管理层的对市场监管力度会加强，以及对人民币加息的预期再次提高。我们认为，管理层对市场行为加强监管是份内之事，这样来定位管理层的角色，对市场而言是一件好事，而有效监管市场实际上可以保证市场健康发展，属于正面事件。

　　央行加息预斯的提高，主要基于市场对4月19日即将公布的宏观经济运行数据感到担忧，3月份的CPI增幅超过3％的可能性很大，从而导致了市场产生了对央行进一步加息的预期。我们认为，如果央行在宏观经济运行数据公布后采取加息操作的可能性较大，但这一手段已在市场预期之中，本周二、周三两个交易日大市的震荡，一部分原因即基于此。不过，我们认为如果央行本次加息的力度与上一次一样，则加息对市场的影响力将很小，毕竟加息之后仍然是负利率。而如果未来央行加息的力度超过市场预期（例如加息后实际利率由负转正），则将有可能导致大市出现中级调整。但需要强调的是，从更宏观的数据来看，目前我国的证券化率将近80％，与国外成熟市场相比仍然有一定的差距，同时按照全国储蓄余额与市场流通市值的比率来看也很高，这就决定了未来市场仍然有发展空间，而宏观经济的持续向好（即便今年全年在宏观调控下GDP增速降至8％）也令上市公司盈利的持续增长得以预期。在这种情况下，中国股市的牛市基调将不会改变，中长期的运行格局将仍然向好。在此我们维持之前的观点，即如果股指期货在今年下半年推出、储蓄实际利率为负、央行加息力度没有超出市场预期，则大市仍然有望在今年第二季度继续维持上涨势头。

　　在当前行情中，选择什么样的品种进行投资？除了整体上市的投资主题以外，我们提醒投资者注意“估值洼地”的存在。尽管之前市场的多数估值洼地已经被填平，但仍然有一部分洼地尚未填平，例如周三表现强劲的煤炭股，平均估值不到20倍PE，以及其他一些估值偏低的股票。低估值意味着具备有较高的安全边际，在过往市场认为应当给予周期性股票较低的估值水平，不过现在看来由于周期性行业的景气将有可能延续，以及上市公司普遍的盈余管理，因此周期性公司的估值水平有提升的空间。在这种情况下，我们建议投资者关注07年PE低于20倍的股票。目前可重点关注泸天化，该股06年每股收益0.75元，市盈率才20倍，公司有几大新项目在去年刚投产，今年还有新项目，预计今年业绩将有明显增长，故该股是现在难得的估值洼地品种。同时，集团的整体上市也值得期待。同属一个集团的川化股份今日已经以大阳线向上突破了，那么该股也可望进入强势。