S股：股改金矿是否开采过度

　　□渤海投资 秦洪

　　近期A股市场在震荡中重心悄然上移，个股机会增多，未股改的S股更是独领风骚。与此同时，一批实施股改方案复牌的个股在近期也有惊人表现，较为典型的有*ST长控、*ST仁和、*ST一投、浙江广厦、开开实业等。S股成为目前A股市场上金矿之一。

　　牛市铸就股改金矿

　　对于S股如此强悍走势，业内人士认为主要有两大原因：一是因为前期良好的股改赚钱示范效应。在近两年来的股改过程中，鲜有个股在股改前后出现大幅回落的情况，总体上讲，持有股改股基本上可分享牛市所带来的丰厚回报；二是因为股改过程中往往伴随着资产重组等产业整合行为，从而赋予股改股在股改前后截然不同的面目特征。而且，在股改过程中，上市公司为了“取悦”流通股东，往往也愿意释放出一些基本面的利好信息，如此就推动股改股在股改前后的极佳二级市场表现。

　　但笔者却倾向于认为近期S股的强势与近期A股市场的牛市主升浪有着密切关联。一方面是因为牛市的主升浪期间，此类个股因召开股改股东大会等因素停牌，从而赋予此类个股极强的补涨效应；另一方面则是因为大多数此类个股与当前A股市场主流热点存在着吻合的特征，比如说*ST长控、*ST一投等个股均是低价的ST股，而目前ST股本身就是市场的超级热点，所以，在各路资金抢筹以及自身补涨效应的推动下，出现了股改盛宴也在情理之中。可以说，牛市效应铸就了股改股的金矿效应。

　　金矿是否过度开采？

　　经过持续暴涨之后，作为A股市场金矿的S股是否已经过度开采了呢？

　　对此，笔者认为S股的确部分出现了股价泡沫，过度开采的特征有所显现。其一，目前S股的涨升已不分基本面，见“S”就炒的热点演变特征，本身就说明了股改股的炒作渐渐失去理性；其二，目前不少S股经过持续涨升之后，已经上涨1倍甚至更高，透支了股改的重组效应或者股改的对价。

　　但是，对于部分未股改的S股来说，由于存在着极强的基本面质变预期，因此，目前股价仍有进一步上涨的动力，特别是股改过程中的重组预期将不断注入强劲上涨动能，金矿效应仍然明显。例如S佳通，从资产质量、产品性能等角度来看，其盈利能力应该与黔轮胎等轮胎行业类上市公司不分上下，但事实上其盈利能力低于市场平均水平，因此业内人士预期，一旦公司股改成功，其利润的释放动力将由此产生，从而带来净利润的快速增长。而且股改后，该公司有可能成为控股股东内地轮胎业务的整合平台，因而存在较大的挖掘空间。

　　两大思路掘金S股

　　正因为如此，笔者认为目前对S股的操作要一分为二地看待：一方面要看到股价暴涨之后可能隐含的风险，尤其是目前未股改股尚未进入股改程序，一旦股改停牌期间A股市场出现大幅波动，那么极有可能因为股改停牌前的暴涨透支了股改含权效应而出现急跌；另一方面则要看到不少未股改的S股的确存在着借股改而出现“凤凰涅槃”的故事，而一旦出现如此故事，那就意味着账户市值将因此而暴增。

　　故在实际操作中，有两大思路供投资者参考：

　　一是从为何成为股改“钉子户”的角度出发，因为有些未股改的S股并不是因为没有能力进行股改，而是因为种种因素限制，存在着一定的股改难度。比如说S佳通的困难来自于作为实际控制人的外商企业，S深发展也有类似情况，而S上石化等个股则是因为控股股东在产业整合方面的考虑。而此类个股的基本面尚可，因而值得密切关注。

　　二是从产业支撑的角度来寻找投资机会。不少S股是S*ST股，意味着此类个股大多已是持续两年亏损，持续经营能力尚存在问题，而且不少个股将在年报披露后停牌，所以，存在着一定的退市风险。但是，由于不少S*ST股也存在着一定的资产亮点，有着一定的产业支撑，比如说S*ST北亚的保险公司股权、商业银行股权以及铁路设备公司股权等资产，可以助力该股摆脱退市的阴影，类似个股有S*ST天发、S*ST天颐、S*ST朝华等。建议投资者可以设立一个投资组合，比如说选四个具有一定资产亮点或产业支撑的S*ST股，然后打包买入。毕竟从过去数年的经验来看，每年的退市个股并不会太多，所以，四个S*ST股只要有三个左右的个股成功获得“股改+重组”，就可以获得较大的投资收益。