在旅游行业高估值的光环中锁定两条主线

　　国泰君安证券 陈锡伟 谭晓雨　　

　　投资策略：在旅游股估值普遍提升的背景下，我们要把握两条线索：1）关注在行业中估值相对较低、基本面较好的公司，这种公司存在补涨要求，如锦江股份。2）存在事件性驱动的公司，这类公司由于具备较好的预期，股价可以得到良好支撑，这类公司包括黄山旅游、桂林旅游、首旅股份。　　

　　奥运会门票开始预订　　

　　4月15日，北京奥组委在京召开“北京2008年奥运会门票启动销售新闻发布会”。北京奥组委执行副主席兼秘书长王伟宣布，北京2008年奥运会门票即日起开始面向全球公众预售。　　

　　根据北京奥运会票务计划，从即日起，总数超过700万张的北京奥运会门票开始接受公众预订。其中，北京奥运会门票国内销售的部分约占75％，海外销售部分约占25％。境内公众购票包括四种渠道：登录北京奥运会官方票务网站；拨打北京奥组委票务呼叫中心热线；到北京奥组委指定的分布在全国各地的中国银行门票代售网点预订；奥运会期间，在门票还有剩余的前提下，可以到场馆现场购票。　　

　　受此消息影响，奥运受益公司首旅股份4月16日上涨6.36％。随着奥运的日益临近，各种有关奥运的消息会逐渐增加，奥运板块公司仍然会成为市场热点，建议投资者关注北京旅游股。　　

　　热门景区门票涨价　　

　　“五一”在即，国内热门景区纷纷打出涨价招牌。从4月1日起，包括庐山、泰山、崂山、敦煌等在内的景区门票都有不同幅度上涨。　　

　　据了解，目前除了九寨沟、黄龙等一些景区已从淡季票价涨至旺季票价的景区外，泰山景区的门票上涨了35元，孔庙等三孔景点联票上涨了近60元，崂山景区门票全线上调20元。此外，敦煌景点首次实行淡旺季价格，由120元上调到160元，新疆千佛洞的价格上涨25元。杭州周边景区门票也在本月上扬。庐山景区的门票今年1月1日已实施过涨价，由每人次135元上涨为160元，同时宣布实行淡旺季差价管理，其中旺季价格上浮的幅度控制在25％以内，淡季下调幅度不限。因此，从4月1日起，庐山管理局决定将今年旺季票价在每人次160元的基准价基础上上浮12.5％，每人次高达180元。　　

　　我们认为，首先，此次各景点门票提价并未超过今年年初发改委规定的门票提价幅度上限；其次，尽管门票涨价的反对声音一片，但随着经济发展、物价水平的上涨，景区作为垄断资源而具有相对较强的议价能力，所以涨价是不可避免的趋势。毕竟门票经济还是国内景区的主要收入来源，但要把握一个度的问题，发改委的规定也就是强调这一点，即门票涨价不宜过快过高，否则也是不利于游客量的保持及增长的。　　

　　两条投资主线　　

　　在目前整个市场人气高涨的背景下，旅游股的估值已经水涨船高。根据我们的统计结果，我们取了2006年1月4日、2006年12月29日、2007年4月16日三个时间点的数据来观察行业估值。在2006年初时，旅游股估值水平为21倍的2006年PE；到2006年底时，估值水平为30倍2007年PE；目前的估值水平是44倍的2008年PE。这说明公司业绩的增长速度赶不上股价上涨幅度。　　

　　因此，我们认为在此基础上无理由地提升估值水平无疑面临较高的风险，因此我们要紧跟两条线索： 关注在行业中估值相对较低、前期涨幅较小、基本面较好的公司，这种公司存在补涨要求，如锦江股份； 存在事件性驱动的公司，这类公司由于具备较好的预期，股价可以得到良好支撑，这类公司包括黄山旅游、桂林旅游、首旅股份。