上海机电：07年业绩大幅增长

　　公司2006年业绩大幅增长，符合我们的预期。06年公司占主营业务比重最大的电梯产品销售收入同比下降0.19％，收入的增长主要来源于印包机械、人造纤维板、工程机械等的增长，其中06年10-12月新增了液压气动资产并表项目，贡献收入7879.8万元。另外2006年剥离了永新彩管巨亏资产，有效改善了公司的业绩状况。

　　电梯产品销量平稳增长，毛利率回升，业绩提升显著。2006年公司销售电梯21500台，预计07年销量将有10％以上的增长；由于行业竞争激烈，05、06年电梯价格明显下降，其中05年降幅约3万元/台，公司电梯产品的毛利率大幅下滑，06年价格降幅已缩小至1万元/台左右，而随着维修保养业务的扩大以及电梯价格跌幅缩小，公司电梯产品的毛利率逐渐持稳并回升，2006年电梯毛利率23.52％，较上年同期提升0.53个百分点。预计07、08年毛利率将达到24％左右，分别实现主营业务利润1.31亿元、1.44亿元。

　　资产整合仍是公司2007年最大亮点。2006年，公司进行了一系列资产整合，收购液压气动资产及集团H股下的机电一体化相关资产。公司收购光华印刷和秋山国际50％股权的计划即将展开，在进展顺利的情况下预计2007年年底可完成收购工作，增厚净利润5000万元，增厚EPS约0.06元。

　　资产注入预期值得期待。公司作为上海电气集团的“机电一体“化运作平台，得到大股东支持，预计未来还将有优质资产注入。电气集团下属划分至“机电一体化”范畴内的企业还包括：机床集团、重型机械厂，虽然目前尚未有这两项资产的整合计划，但我们不排除该两项资产未来进入上海机电的可能性。

　　2007年投资收益将大幅增长。2006年投资收益1.06亿元，占利润总额的13.7％，投资收益的快速增得益于公司一系列的资产整合行动。随着高速电梯、人造板印刷机械的业绩释放，冷冻设备业绩的稳定增长，以及光华、秋山的资产收购，2007年投资收益将实现大幅增长。预计2007年公司将获得各项投资收益总计约3.7亿元，较06年增长2.5倍，占利润总额比重进一步提升，达到32％。 　　

　　年报点评

　　业绩预估：基于公司电梯产品毛利率的提升幅度超过我们的预期，以及投资收益大幅增长，我们上调公司07、08年业绩预测，预计07、08年分别实现每股收益0.804元、0.96元，上调幅度分别为0.1元、0.11元。

　　投资评级：根据公司4月12日收盘价18.49元计算，07年动态市盈率23倍，考虑到公司业绩的大幅增长及资产收购预期，我们认为公司可享受一定的估值溢价，按照08年每股收益0.96元，25-30倍市盈利率计算，公司合理股价区间为24元-28.8元，维持对公司的“增持”评级。