宏观金融地产资讯（4月17日）

　　招商银行（600036）－风险成本和实际所得税率下降助推净利润增长87.69％

　　招商银行公布2006年报。公司2006年净利润同比增长87.69％，每股收益和每股净资产分别是0.48元和3.75元。从净利润的驱动因素来看，2006年利息净收入同比增长29.25％，净手续费和佣金收入同比增长60.43％，这些推动公司的营业利润同比增长39％。但是由于风险成本从05年的0.89％下降到0.73％，推动扣除资产减值准备后的利润总额同比增长60％。另外由于实际所得税率从05年的41.7％下降到06年的31.64％，推动公司净利润同比增长87.69％。另外，公司预计06年一季度净利润同比增长87％。

　　评论：从2006年风险成本来看，中信银行和兴业银行较低，分别为39％和52％，这意味着招商银行的风险成本还有可能进一步降低，该因素对公司业绩的驱动力还将存在。另外，2008年开始所得税率下降到25％，也是对招商银行净利润的推动力量。我们根据07－08年公司贷款同比增长20％，手续费净收入年均增长60％，07－08年的风险成本均为0.5％，

　　07年所得税率为31％，08年所得税率为25％来计算，招行07－08年的净利润将分别同比增长46％和36％，每股收益分别为0.7元和0.95元，每股净资产分别为4.25元和5元。招行按照08年计算的市净率已经在4倍左右，但是按照08年计算的市盈率为20倍左右，还有一定估值提升空间，我们对招商银行的评级维持在买入。

　　吴晓灵：三大原因导致我国一季度外汇储备大增

　　中国人民银行副行长吴晓灵15日在“中国经济50人论坛广州研讨会”上表示，2007年前3个月中国外汇储备增长迅速，主要是由于第一季度对外贸易顺差过大、许多境外融资结汇以及外汇掉期的完成。

　　对于外汇储备如此大规模增长，吴晓灵表示，部分原因在于外贸顺差过大，另一部分原因则是由于许多境外融资的结汇。自2005年以来，以国有大型银行为代表的许多中资企业通过海外上市募集了大量的外汇资金。近期由于受到人民币升值预期的影响，这些企业纷纷通过各种安排逐步完成结汇并汇回国内。

　　央行与部分商业银行进行的外汇掉期也是外汇储备增长的原因之一。外汇掉期是交易方式的一种，投资者先是将一定数量的货币兑换成另一种货币，然后在约定的时间再将其兑换回来。

　　评论：吴晓灵行长对于外汇储备激增的解释与我们前期在报告当中的分析基本一致，这也意味着一季度我国外汇储备增加的部分中热钱的比例应该并不像市场的传言那么高。事实上3月份我国外贸顺差的大幅收窄已经使得近期热钱通过贸易途径大量流入中国的可能性大为降低。但无论以何种途径流入国内，持续快速增长的外汇储备仍会增加人民币的升值压力。 　　

　　南京市出台“新六条”打击开发商“有房不卖”

　　南京市房管部门日前公布《加大市场监管力度，维护房地产交易秩序》六条新规，直指开发商有房不卖，利用囤房推高房价。

　　“新六条”规定：对取得商品房预售许可证30天不开盘的项目将取消商品房预售资格；对以在建工程抵押为名拒绝销售项目，将停止办理商品房预售许可证，并停盘半年；对未取得商品房预售许可证进行排号登记，炒卖房号的行为将停止办理商品房预售许可证；对商品房销售中出现相关违规行为的，在3个月内房产管理部门将停止办理网上签约和登记备案相关手续；对在二手房买卖中违法操作的，除对该房地产经纪机构和执业人员的违规行为进行曝光和记入其诚信档案外，房产登记部门将停止该机构和执业人员办理房地产交易过户；对全市房地产开发项目和房地产经纪机构的房屋销售行为进行不定期抽查。

　　评论：我们认为，在房地产销售、中介、合同、广告、价格等环节中存在的诸如捂盘惜售、囤积房源、哄抬房价等问题严重损害了消费者合法权益，干扰了房地产市场秩序，影响了房地产市场持续健康发展，也成为了助推部分地区房价过快上涨、结构性矛盾突出的重要因素。此次南京市有针对性的出台“新六条”，加大了对上述问题的监管和处罚力度，有利于房地产市场健康秩序的建立和房地产市场的健康发展，对于抑制南京房价上涨过快也将起到积极的作用。

　　【新闻速递】

　　新闻1 央行胡晓炼就基金组织多边磋商答记者问

　　2007年国际货币与金融委员会（IMFC）春季例会在华盛顿举行，国际货币基金组织总裁拉托向会议报告了基金组织就全球失衡问题与美国、日本、欧元区、沙特和中国等五方进行多边磋商的情况正在此间出席该会议的中国人民银行副行长胡晓炼回答了记者关心的问题。

　　问：多边磋商是在什么背景下提出的？

　　答：近年来，全球失衡问题引起了各界的广泛关注。为避免失衡带来无序调整，基金组织于2004年提出了促进全球失衡有序调整的中期战略。基金组织总裁拉托于2006年4月建议就全球失衡问题进行多边磋商，作为执行中期战略的又一举措。随后，美国、日本、欧元区、沙特阿拉伯和中国应基金组织的邀请参加了多边磋商。在刚刚结束的本届IMFC会议上，总裁向IMFC介绍了多边磋商的情况。

　　问：您认为多边磋商取得了哪些成果？

　　答：基金组织倡导的多边磋商为各方提供了一个新的、直接交流的平台。本次多边磋商在以下几方面取得了一定的共识，具有积极意义。第一，增进了各方对全球失衡问题及其原因的了解，明确了解决全球失衡是各方的共同责任；第二，相关国家和地区通过多边磋商交换了对全球失衡问题的看法，讨论了促进失衡有序解决的政策措施，增进了彼此的沟通和了解；第三，各方对近年我国调整经济结构、转变增长方式、扩大内需的经济政策及各项宏观调控措施表示了广泛欢迎和支持。

　　问：您如何看待多边磋商对解决全球失衡的作用？

　　答：全球失衡是长期形成的，形成的原因也是多方面的。解决全球失衡应主要依靠各国采取结构调整和改革等措施。这些措施发挥作用是一个渐进的过程，全球失衡的调整也将需要较长的时间，不可能一蹴而就，因此，需要各国加强沟通和协调，共同努力。各方通过磋商，达成了上述共识，也看到了汇率政策在减少失衡方面作用的有限性。我们高兴地看到，近年来，各国都致力推行内部结构改革和调整政策，对逐步减少全球失衡起到了积极作用。

　　新闻2 中央“收紧地根”工业用地将成为新调控重点

　　一些业内人士近日表示，房地产投资增长速度慢不下来的主要原因之一，是地方政府的投资冲动还刹不住车。我国工业用地价格一直处于最低水平，虽然许多城市工业用地出让最低价是根据基准地价的70％确定的，然而在实际操作中，一些地方政府受"以地生财"和GDP政绩等利益驱动，竞相降低工业地价以吸引投资者，如此一来，本来就不高的工业地价又大幅缩水。

　　近日记者从国土资源部获悉，国土资源部和监察部今年将联合在全国开展工业用地执法监察，范围是2006年国务院31号文件下发以来，各地工业用地招标拍卖挂牌出让情况。

　　使用金翻倍，牵动市场神经

　　从2007年1月1日起，新增建设用地各等别征收标准在原有基础上提高一倍。对于因违法批地、占用而实际发生的新增建设用地，一律按实际新增建设用地面积征收土地有偿使用费。其次，土地使用费仍实行中央与地方30：70分成体制。但为避免部分地方不能足额征收新增建设用地土地有偿使用费的问题，政策将地方分成的70％部分，一律全额缴入省级国库。该政策一出，业界对此的反应各不相同，有人分析政策将导致地价翻倍，缩紧地根的信号将刺激房价再次上升；而大多数官方人士则认为，由于政策将地方分成的70％部分收益缴入省级国库，会改变各级政府之间的土地收益分配关系，这样只会减少地方政府的土地收益，不会过多增加用地成本。

　　新闻3 胡晓炼：消除贸易保护主义经济失衡罪不在汇率

　　中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长胡晓炼在出席国际货币基金组织（IMF）国际货币与金融委员会部长级会议时呼吁，世界各国的当务之急是要消除贸易保护主义，不要过分夸大汇率对解决全球经济失衡中的作用。

　　14日在美国华盛顿国际货币基金组织总部，胡晓炼在发言中呼吁，各国应特别警惕大量国际资本流动对新兴市场和全球金融稳定带来的潜在风险，同时旗帜鲜明地反对保护主义。

　　而13日同在华盛顿举行的西方七国财长和央行行长对话会发表的联合声明称，不希望外汇市场过度波动，并对中国的汇率政策施压，希望中国人民币升值速度更快些。七国金融首脑重申，汇率应该反映经济基本面情况，西方七国将继续密切关注汇率问题并就此进行磋商。

　　美国财政部长鲍尔森则将注意力集中到中国，他表示：“人民币更具弹性与中国内需更强劲，将是各国贸易平衡的关键因素。”

　　针对汇率对于解决全球经济失衡问题的意义，胡晓炼在接受记者采访时表示，造成全球失衡的原因是长期形成的和多方面的。各方通过磋商，加强了上述共识，也看到了汇率政策在减少失衡方面作用的有限性。全球失衡的解决应主要依靠各国采取结构改革和调整的措施，不能夸大汇率在解决经济失衡中的作用。

　　胡晓炼特别强调，近年来，中国政府主动采取了一系列宏观调控措施，实现了国民经济平稳较快增长，这些措施的实施对于基金组织调整全球失衡的战略来说，内容更加丰富、措施更加具体、涵盖面更广，更注重解决深层次带有根本性问题。

　　来源：国研网

　　新闻4 发改委：各地限期落实差别电价政策，停止执行优惠电价

　　周一刊登在发改委网站的通知称，凡是未对高耗能行业实行差别电价政策的，必须于4月底前贯彻落实到位；凡是未经国家电监会、国家发改委批准自行实施大用户直购电的，要立即停止执行.并将于5月份派出工作组，对各地贯彻落实差别电价政策和纠正优惠电价措施情况进行督查.

　　通知要求，电网企业要严格执行国家电价政策.国家电网公司、南方电网公司要每月初向国家发改委和国家电监会报告各地执行差别电价政策和纠正优惠电价措施的情况，并要求所属省级电网公司严格按照省级政府有关部门确定的企业名单执行差别电价政策.

　　2006年9月，国务院规定对电解铝、铁合金、电石、烧、水泥、钢铁、黄磷、锌冶炼等八个高耗能行业实行差别电价政策，明确了对上述行业中淘汰类和限制类企业用电实行加价的时间和标准，并明令禁止各地一律不得自行出台对高耗能企业实行优惠电价的措施.

　　新闻5 汇改以来人民币累计升值幅度已超过5％

　　来自中国外汇交易中心的最新数据显示，4月16日人民币汇率中间价以7．7220再创汇改以来新高。至此，汇改以来人民币累计升值幅度已超过5％。

　　中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2007年4月16日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的中间价为：1美元对人民币7．7220元，1欧元对人民币10．4726元，100日元对人民币6．4795元，1港元对人民币0．98833元，1英镑对人民币15．3455 元。

　　进入4月以来，人民币呈现加速升值态势，5次创出汇改以来新高。而2007年以来短短的4个月中，人民币汇率中间价新高纪录已经23次被改写。上周末七大工业国财长和央行行长会议发布的公告称，中国的“有效汇率应该发生改变，以促成必要的调整”。国际货币基金组织也呼吁中国提高人民币汇率弹性。市场人士分析认为，来自国际社会的压力是促使人民币加速升值的重要因素。

　　来源：中国证券网

　　新闻6 变相施压人民币美国带头力推IMF汇率监管改革

　　上周末在华盛顿举行的“两会”，吸引了全世界关注的目光。尽管这次聚集了全球最发达经济体和IMF多数成员高官的会议并未传递出太多新的信息，但对于亚洲新兴经济体特别是中国来说，美国带头力推的IMF汇率监管改革则需要特别引起注意。

　　“对我们美国来说，汇率监管改革是IMF总体改革的重中之重，我们期待在本次会议后马上看到实际行动。”在14日对IMF的决策机构国际货币与金融委员会（IMFC）发表的声明中，美国财长保尔森向IMF总裁拉托发出了“最后通牒”。美国目前在IMF持有近20％的最多的份额，是名副其实的“老大”。

　　来源：中国证券网

　　新闻7 银监会透露：银行参与金融期货办法最早5月出台

　　在昨日上海国际金融学院举办的“股票指数期货及其应用”讲座上，银监会有关主管透露，商业银行参与金融期货的管理办法最早5月份出台。

　　据该人士介绍，下月初银监会将与证监会、中国金融期货交易所（下称“中金所”）等在上海召开有关商业银行参与金融期货管理办法的讨论会，会后不久相关管理办法才有望正式出台。

　　他表示，作为中金所结算环节必不可少的参与者，商业银行参与金融期货，首先要经过银监会核准，然后由证监会批准其结算业务资格，最后才能向中金所申请代理非结算会员与中金所结算的特别结算会员资格。至于商业银行能否直接参与中金所股指期货交易，他并未作透露。

　　本月初，证监会出台《证券公司为期货公司提供中间介绍业务管理暂行办法（草案）》后，有关部门又向基金管理公司和基金托管银行下发了“关于证券投资基金投资股指期货有关问题的通知”，从

　　而加大了外界对商业银行、保险公司参与股指期货管理办法尽早出台的预期。而2004年2月4日银监会主席刘明康签发的《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》中，已将金融机构开办期货及具有期货特征的结构化金融工具交易业务列入规范管理的范围。

　　上述人士还称，股指期货与可以跨市套利的商品期货不同，通常一个股票市场的股指期货只能在一家交易所保持活跃。他提醒，虽然芝加哥商业交易所（CME）推出的人民币汇率期货因流动性极低而不足为虑，但香港期货交易所已推出的及CME即将推出的有关H股指数期货，却因其成份股与对应A股价格的高度关联性，很可能成为国际炒家间接操纵国内股市现货、期货的利器。

　　他个人估计，中金所股指期货上市的最早时间应为今年夏季，不排除结算会员技术准备不足等原因导致推出时间还将延后至第四季度的可能。

　　来源：第一财经日报

　　新闻8 太平洋证券将借壳S*ST云大

　　传闻借壳上市已久的太平洋证券终于有了最终结果，上周六，停牌近一年的S*ST云大（600181）公布，太平洋证券将借壳上市。公司将采取与太平洋证券换股的方式完成股改。在S*ST云大股改方案中，公司非流通股将每8股换成1股太平洋证券的股份，流通股每4股换成1股太平洋证券的股份，即换股比例分别为8比1和4比1.另外，流通股东还可以采取换取现金的方式，可以1.07元/股的价格申报向第三方转让S*ST云大股份获得现金。

　　如果此次借壳计划通过，太平洋证券发起人的14亿多股份将在3年后可以上市流通。据股改说明书披露，根据天相投资出具时估值报告书显示，按15.0331亿股总股本计算太平洋证券每股价值为5.36-5.47元。

　　S*ST云大主营农药业务，由于连续三年亏损，自2006年5月18日起暂停上市。停牌前的收盘价为1.02元，这样复盘后预计再次上演暴涨的风采。

　　太平洋证券成立于2004年，成立后即重组了云南证券，并于2007年将注册资本增加到14亿元。

　　来源：新京报

　　新闻9 银监会表态：城市商业银行可以跨区经营

　　本报讯在全国城市商业银行发展论坛第八次会议上，中国银监会主席刘明康表示，城市商业银行也是股份制商业银行，只要达到相关监管指标即可跨区域发展；监管部门将进一步统一监管标准，实施同质同类监管。

　　刘明康表示，随着我国银行业改革开放的推进，城商行风险管理水平不断提高，许多城商行提出了拓展发展空间，实现跨区域发展的要求。对此，银监会与相关部门进行了认真研究并达成共识，城市商业银行完全可以走出城市。

　　在这次会议上，银监会副主席唐双宁提出了未来5年城商行的发展规划：“到2008年，城商行整体要具备现代金融企业的雏形；到2012年，城商行要全部建成现代金融企业。”

　　按照银监会的规划，至2008年，城商行将实现整体具备现代金融企业雏形的目标。这一目标有七个指标：不良贷款持续控制在5％以下，单家全部达到10％以下；资本充足率全部达到8％；拨备覆盖率实现全部覆盖；利润水平不断上升；实现信息全披露；防范操作风险方面达到一定的水平；在经营特色、经营管理水平、企业文化、员工素质、外部环境等方面有进一步改善。

　　据银监会披露，截至2006年末，全国114家城商行的资产总额达2.57万亿元，贷款余额1.37万亿元，全年实现利润136亿元。目前，南京银行、宁波市商业银行已递交了上市申请；北京银行、上海银行、重庆市商业银行等也在进行上市准备；天津银行、大连银行也都在谋求，实现跨区经营。

　　来源：经济参考报  

　　新闻10 中信银行A股16日起网下申购H股公开发售启动

　　中信银行今日（4月16日）开始A股网下申购，H股香港公开发售工作同时启动。根据《A股发行初步询价结果及发行价格区间公告》，中信银行首次公开发行的价格区间最终确定为人民币5.00-5.80元/股，发行价格区间宽度从初步确定价格区间的31％收窄为16％。

　　知情人士表示，根据目前A股询价制度的规则要求，发行价格区间的确定必须以A股询价对象的报价为基础，同时考虑到“A＋H”发行定价的一致性要求，发行人和承销团最终决定按照5.00-5.80元/ 股的价格区间发行。

　　由于对中国经济的看好及对中信银行未来的乐观预期，境外投资者对中信银行H股需求强劲。中信银行海外路演第一天已获逾6倍的超额认购。截至上周五，中信银行H股已收到超过500亿美元的无限价订单，国际配售部分超额认购倍数接近30倍。

　　5.8元的价格上限对应的中信银行2007年预测市净率（PB）为2.84倍，而最终的定价区间相对于境内外上市银行的PB平均估值分别有约30％和15％左右的折让。专业人士预期，中信银行上市后应有较好的升值潜力，这也将为中信银行上市后的持续发展打下较好的投资者基础。

　　根据最终确定的发行价格区间计算，中信银行此次募集资金总量绿鞋前将在46.5亿－53.9亿美元，绿鞋后募集资金总额为51.3－59.5亿美元。如果以上限5.8元定价，H股绿鞋后两地市场募集资金总量将达59.5亿美元，其IPO规模将超过中国平安保险，成为今年以来亚太地区规模最大的IPO。

　　中信银行H股香港公开发售初步可供认购股份共2.44亿股，招股价区间为5.06－5.86港元。19日截止认购，预计20日定价，27日上市。

　　中信银行H股全球发售初步可供认购股份为48.85亿股，其中国际发售初步确定发售46.41亿股。根据设立的回拨机制，如果公开发售认购达15－50倍，则会将国际发售股份转拨部分至公开发售，使公开发售股份达到全球发售初步可供认购股份的7.5％；如果公开发售获得50－100倍认购，则回拨至10％；如果公开发售获得100倍以上认购，则回拨至20％。

　　中信银行同时向国际发售承销商授出超额配股权，可要求中信银行配发及发行最多额外7.33亿股H股，约占全球发售初步可供认购股份的15％。

　　来源：中国证券报

　　新闻11 增值税转型政策年内落户中部老工业基地

　　财政部国家税务总局正抓紧制定实施办法

　　国家税务总局正与财政部一起抓紧制定中部部分老工业基地实施增值税转型政策的执行办法，预计在今年内实施这项改革。

　　国家税务总局新闻发言人李林军日前透露，根据国务院要求，作为中部崛起政策中的一项重要政策，我国将在中部部分老工业城市实施增值税转型，即在这些城市增加增值税抵扣范围，对一些固定资产允许在增值税进项进行抵扣。

　　有消息称，中部地区实施增值税转型的时间被锁定在7月1日。

　　区域“试水”支持中部崛起

　　近期，关于增值税改革向中部延伸还是直接推向全国的讨论又热起来。国家税务总局局长谢旭人在全国税收工作会议上指出，2007年将推进中部地区部分城市增值税转型改革实施工作，进一步研究完善在全国全面实施的方案。

　　财政部副部长李勇日前也表示，今年在推进新型工业化道路上，要积极推进实施增值税转型改革，“在总结增值税转型改革试点经验的基础上，逐步在全国范围内推行”。

　　《国务院2007年工作要点》也指出，要制定全面实施增值税转型方案和措施。分析人士认为，李林军日前对增值税转型将花落中部的表述似乎平息了“全国转，或继续试”的争议，表明增值税转型仍锁定区域试水方案。根据国家税务总局副局长王力的解释，这项改革之所以向中部延伸，是因为中部地区工业基础比较雄厚，是我国重要的能源、原材料和装备制造业基地，而现行增值税制度不利于促进中部地区企业技术改造和调整产品结构的步伐。

　　但业内专家表示，增值税落户中部主要是为了落实中部崛起有关政策，而并非增值税改革思路不成熟，因此，虽然增值税转型将“小步慢行”，但并不影响在“十一五”期间完成增值税转型的整体目标。

　　财政部原副部长楼继伟说，从规范税制、统一政策、方便征管以及为各地经济发展创造良好环境等角度考虑，“十一五”应加快增值税转型改革在全国范围推开的步伐。

　　财政有能力为转型埋单

　　企业所得税法按既定目标在今年两会上通过似乎加快了整个税制改革的步伐，增值税转型被很多专家誉为税制改革的高潮。有关专家表示，增值税是我国的第一大税种，保证增值税收入的平稳关系到财政收入的稳定，因此，国家有关部门对增值税转型非常谨慎。

　　我国首先在东北老工业基地选择8个行业进行试点，测算增值税转型可能带来的财政减收。试点情况表明，增值税转型对财政收入的负面影响并不会影响到财政收入的稳定增长。李林军透露，2004年7月1日到2006年上半年，东北地区因增值税转型发生的抵扣进项税额仅93.46亿元，其中，抵减欠税4.39亿元，退税59.76亿元，抵退税合计64.75亿元，占固定资产进项税额的69％。

　　社科院财贸所副所长高培勇不止一次说过，真正意义的税制改革大潮将会在2008年到来，“两税合一”为增值税转型带来“钥匙”，而目前正是进行这两项税制改革最好的时机，因为，我国财政收入连续多年以年均超5000亿元的速度递增，“财政收入快速增长完全能够抵消因税制改革带来的税收入减少”。

　　转型将给内外企业注入活力

　　李林军介绍，东北地区增值税转型促进了东北地区企业的技术改造和企业调整产业结构，进一步增强企业的竞争力，对东北老工业基地振兴发挥了重要作用。类似地，如果增值税改革推向全国，将降低企业投资成本，促进企业进行技术改造和调整产业结构，再次给企业注入成长活力。

　　此外，增值税转型将为其他税制改革奠定基础。高培勇说，我国出口退税进一步调整的可能性极大，进一步规范增值税制度，将增值税转型由东北试点推向全国，能够为完善出口退税奠定良好的制度基础。

　　有消息称，中部地区实施增值税转型的时间被锁定在7月1日。

　　来源：中国证券报

　　新闻12 标普：中国可通过资产证券化吸收过剩的流动性

　　日前，世界领先的独立投资研究、信用评级和指数服务供货商标准普尔新近发布的一份研究报告指出，允许银行进行大规模的资产证券化业务可以显著减少中国银行体系过剩的流动性，并且有助于政府宏观调控政策的实施。银行体系流动性过剩是目前中国经济面临的一个难题。

　　这篇题目为《通过资产证券化吸收过剩的流动性》的研究报告指出，目前中国主要通过升息手段来应对由流动性过剩导致的资产泡沫，但在中国大部分的流动性是由贸易顺差和“热钱”流入引起的。

　　升息不但不会减少这部分的流动性，反而会吸引更多的热钱。

　　标准普尔董事总经理、中国区总裁扈企平博士指出，发展资产证券化市场为解决流动性过剩的问题提供了另外一条思路。“在当前存在流动性过剩情况下，投资者购买资产证券化产品的资金大部分来源于银行存款，因此发行证券化产品会减少银行体系的资产负债规模，也就是吸收流动性。”

　　扈博士说，发行资产证券化股票和债券有利于控制货币创造和银行信贷规模的扩张。在资产证券化的过程中，银行出售自身的信贷资产，投资者则用银行存款来购买证券化产品，这可以看成是货币创造的逆过程。所以，实际上，资产证券化对货币供给起到一个收缩的作用该报告认为，中国目前的流动性过剩问题并不仅仅是货币供给的问题。它还反映了经济结构内部的深层次矛盾，即中国的金融市场，特别是债券市场相对于整个经济发展程度而言还不够发达。为了解决流动性过剩这个问题，中央银行在继续采用各种调控措施“堵”的同时，还需建立发达的债券市场，提供更多“疏”的渠道。

　　“目前中国经济发展形势处于高增长、低通胀的良好态势，利率水平也处在历史较低水平，但是近期金融资产价格暴涨反映了居民财富水平不断增长和金融资产供给不足的内在矛盾，”扈博士说，“如果居民的金融投资过多地集中于股票投资，其中的风险不言而喻。不仅投资者会面临集中性风险，而且由于缺乏其它投资渠道，尤其是缺乏长期稳定的收益率基准指标，也使得股市容易被操纵并出现大起大落。因此发展债券市场对扩大直接融资规模，增强资本市场稳定性有重要作用。”

　　来源：证券日报

　　新闻13 人身险产品将实行审批制

　　中国保监会日前就《人身保险产品管理办法》公开向社会征求意见。其中规定，保险公司新开发的人身保险产品须报保监会审批；保监会对涉及社会公共利益的产品可以组织听证。

　　按照现行的《人身保险产品审批和备案管理办法》，保险公司开发绝大多数人身保险产品只需报保监会备案，无须审批。征求意见稿规定，保险公司新开发的人身保险产品必须申报保监会审批。文件明确了人身保险产品的审批、备案、变更及停售管理等规则，并规定，保监会可以对审批产品进行专家评审，并将专家评审所需时间书面告知保险公司。同时，保监会对涉及社会公共利益的产品可以组织听证，其针对的保险产品主要是目前各保险公司销售的意外伤害保险、健康保险、人寿保险等人身保险产品。

　　此外，征求意见稿中规定保险公司决定停售人身保险产品的，应当在不迟于产品停售后10日内向保监会报告，并说明停售原因、停售地区、善后措施等。同时，保险公司备案后的人身保险产品一年内无保费收入的，视同停售产品，应在备案一年后向保监会进行报告。

　　根据征求意见稿，内容显失公平或者形成价格垄断，侵害投保人、被保险人或者受益人合法权益的，保监会将责令保险公司停止销售该产品，并根据有关法律、行政法规对保险公司及其高级管理人员和其他直接责任人进行处罚。

　　来源：证券时报

　　新闻14 新规“十一”执行万能投连走向物美价廉

　　近日，中国保监会下发《万能保险精算规定》和《投资连结保险精算规定》，从10月1日起，市场上销售的相关产品都将遵照新规执行。

　　理财专家表示，新规将使热销的万能险和投连险产品逐渐回归“保障”本质，投保人的利益将更有保障，购买成本也会降低。

　　来源：中国证券报

　　新闻15 寻混业据点建行洽购北方信托

　　春节前后，四大国有商业银行之一的建设银行开始频繁地和泰达控股的负责人沟通，洽商收购泰达控股旗下的北方信托。如果达成协议，北方信托将成为信托业第五次清理整顿之后，第一家“重返”银行怀抱的信托公司。

　　一位知情人士透露，双方仍在初步谈判进行中，目前，争论的焦点集中在北方信托控股权的归属问题上。建设银行有意通过全面掌控一家信托公司来试点诸多创新业务。而泰达控股似乎并不希望就此失去一个稀有的信托牌照。“最终很可能要靠天津市来协调各方的利益。”知情人士称。北方信托究竟是要成为泰达控股的金融平台，还是会成为建设银行综合经营的工具目前还是未知数。

　　来源：经济观察报

　　新闻16 专注理财信托扎入牛市淘金

　　曾经对房地产趋之若鹜的信托资金，如今全心投身于股市洪流。今年一季度有60多亿元资金借道信托涌入证券市场，这一数字已逼近去年全年75亿元的总规模。

　　据公开资料不完全统计，2007年一季度，共有31家信托公司发行集合类信托产品137个，发行规模为125.26亿元，其中证券投资类61个，占发行总数的44.53％；规模60.45亿元，占发行规模的48.3％。证券投资类信托已在信托公司集合类产品中占据了极为重要的地位。

　　来源：上海证券报