招商银行2006年年报点评

　　事件描述 　　

　　招商银行近日公布2006年年报，年报显示公司06年总资产规模达到9341.02亿元，同比增长27.16％，公司存款余额7737.57亿元，同比增长21.97％，贷款余额5657.02亿元，同比增长19.81％。公司实现净利润71.07亿元，同比增长87.69％，全面摊薄每股收益0.48元，每股净资产3.75元。公司每10股派1.2元人民币（含税）。同时，公司公布一季度业绩预增公告，预计2007年一季度净利润同比增长约87％。 　　

　　事件评论 　　

　　公司净利息收入保持稳定增长 　　

　　公司2006年净利息收入为215.08亿元，同比增长29.25％，继续保持稳定增长。净手续费和佣金收入高速增长，同比增长60.42％，占营业收入的比重也上升至10.02％。值得注意的是，公司成本收入比大幅度下降，由2005年41.17％下降至2006年的37.94％。从而导致公司营业利润增幅高达39.05％。 　　

　　零售银行业务发展迅速，公司净息差扩大从公司2006年各项资产构成情况来看，公司贷款占总资产比重比2005年略有下降，公司在中央银行存放款项和证券投资比重都有所上升。但公司贷款结构继续优化。2006年，公司零售贷款占客户贷款总额比重达到18.03％，比2005年提高2.35个百分点。零售存款占客户存款比重40.32％，比2005年提高2.54个百分点。贷款结构的优化和2005年两次加息的影响，公司2006年净息差上升至2.89％。 　　

　　费用控制导致净利润大幅增长 　　

　　2006年，公司在H股上市之后，员工工资税前扣除的优惠政策导致有效税率大幅降低，从2005年41.74％下降到2006年的31.64％。同时，公司资产损失准备的计提力度减弱，同比仅增长1.51％。 　　

　　拨备覆盖率继续提高，不良贷款率下降 　　

　　公司06年底的拨备覆盖率为135.61％，比上年提高24.57个百分点。公司不良贷款率继续下降到2.12％，公司正常类贷款所占比重上升，而次级和可疑类所占比重均有下降，公司资产质量继续改善。 　　

　　H股发行提高公司资本充足率 　　

　　在2006年9月公司发行22亿股H股，实际募集资金净额203亿元港币，全部用于补充资本金，公司资本充足率得以大幅提高。因此，公司07年贷款增速依然能够保持在25％左右，业绩增长将具有充分保证。 　　

　　公司一季度业绩预增主要受到员工工资税前扣除的影响，同比增幅较大。公司目前的股价为20.21，按照07年的净资产和EPS计算，公司的市盈率和市净率分别为32X和4.6X。维持推荐评级。

　　相关专题：

　　聚焦2006年上市公司年报