浔兴股份：业绩大幅增长 未来发展看好

　　营业利润大幅增长。报告期内，浔兴拉链实现营业利润7200万元，同比增长了约80％。产品毛利率的稳定提升和期间费用率的下降是业绩大幅提升的主要原因。

　　06年公司主营产品除塑钢拉链（占销售收入的6.5％）外，金属、尼龙拉链及拉头的毛利率均有明显提升，尤其是金属条装拉链的毛利率更是提高了8个百分点以上。

　　公司业务迅速增长的同时，对期间费用的控制力度仍有加强。报告期内公司期间费用率出现了小幅的下降，规模经济效应逐渐显现。

　　议价能力保证毛利率稳定。浔兴股份拥有核心技术和品牌优势，使得公司具有很强的议价能力。06年拉链原材料价格上涨明显，公司通过5％-20％的提价顺利转嫁。公司综合毛利率较05年提高了约3个百分点。

　　产品结构日趋优化。公司主营产品中，条装拉链和金属拉链的毛利率高于码装拉链和尼龙拉链。报告期内，公司码装拉链和条装拉链销售占比分别为25.5％和52.1％（05年为25.8％：53.7％）；尼龙拉链和金属拉链销售占比分别为53.3％和17.8％（05年为51.7％：18.7％）。预计随着募集资金项目的投产，金属拉链比重将得以明显提升。

　　我们认为，随着公司募集资金项目的投产，将有效地增加产能，优化产品结构，从而大幅提高业绩；同时，公司正在实施的生产布局扩展计划将延伸服务半径，提高产品市场占有率。我们预计未来几年，拉链行业的产业升级将加速，公司作为行业龙头，有望获得更多的兼并扩张机会。

　　投资建议。根据公司年报，我们对盈利预测做出小幅调整。不考虑潜在的兼并扩张机会，预计浔兴股份07-09EPS为0.44元、0.65元和0.90元，复合增长率43.8％。给予公司07年PEG值区间为1.0-1.2，对应07年目标价区间为21.2-25.4元，价格中枢为23.3元。维持“增持”评级。

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