中国人寿：2006年年报点评

　　事件描述 　　 　　

　　中国人寿今日公布了2006年年报，保险业务收入1826.80亿元，较2005年增长14.22％，加权每股收益0.36元，摊薄后0.34元，净利润高达96.01亿元，其中投资收益贡献巨大，包含利息收入在内的投资收益是232.03亿元，较上年增长152％，股权投资收益抢眼，全年实现投资收益107.08亿元，增长1785.21％。人寿个人保险业务继续保持较高增长，短期险业务微幅增长2.22％，而团体保险业务较上年减少了8.63％，从保险业务结构来看，中国人寿正在将其业务重心调整到利润较高的个险业务上。总体来看，中国人寿的保险业务在行业内继续处于领先，发展速度加快，其垄断资源的优势正在显现。 　　 　　

　　事件评论 　　 　　

　　公司主要财务状况 　　 　　

　　中国人寿2006年年报显示，保险业务收入1826.80亿元，较2005年增长14.22％，加权每股收益0.36元，摊薄后0.34元，净利润达96.01亿元，其中投资收益贡献巨大，包含利息收入在内的投资收益是232.03亿元，较上年增长152％，偿付能力充足率进一步增强，达到350％，为人寿的后续业务发展奠定了坚实的基础。 　　 　　

　　公司跟踪快评报告 　　 　　

　　中国人寿在2006年调整了其业务结构，加大了对利润较高的个人业务投入，缩减了退保率较高的团体保险业务，同时短期寿险也有小幅增长。根据中国人寿集团的安排，中国人寿的主要业务为人身保险，短期寿险业务未来将会分流到健康险公司或者财产险公司，因此2006年，人寿的个险业务目前占到了公司业务量的80％以上，由于个人险业务利润情况较好，我们预计人寿未来几年的保险业务表现将会更加出色。 　　 　　

　　公司投资业务发展较快，凸显资源优势 　　 　　

　　2006年中国人寿抓住了资本市场的有利时机，加大了对股权类和债权类资产的投资，共实现投资收益232.03亿元，较2005年增长152％。其中债权投资增长了40.46％，实现收益125.06亿，增长了45.17％，股权投资增长了52.34％，实现收益107.08亿元，增长1785.21％。公司股权投资获得巨大收益的原因在于公司前期战略投资的金融类股权在上市后取得了大幅的增值，我们预计2007年公司的股权投资仍将保持高速增长，目前已有兴业银行上市，其他金融资产如安徽商业银行等在07年也有望上市。 　　 　　

　　内含价值与新业务价值大幅增长 　　 　　

　　公司内含价值和新业务价值较2005年都大幅上涨，其中内含价值增加59.7％，一年新业务价值增加39.9％，精算假设除长期投资收益率调高至2013年达到5.4％外，其余无变化。 　　 　　

　　公司目前的股价为37.90元，根据07年净资产和每股收益计算，其市净率和市盈率分别为8X和71X（摊薄），由内含价值法测算其12个月目标价43.79元，维持推荐评级。

　　相关专题：

　　聚焦2006年上市公司年报